L’économie mondiale résiste-t-elle mieux que prévu ou se dirige-t-elle vers une crise de la dette ?
Les participants aux Réunions annuelles 2026 du Fonds monétaire international (FMI) et du Groupe de la Banque mondiale à Bangkok ont pu repartir avec ces deux impressions à la fois. L’événement a mêlé un optimisme prudent à des inquiétudes croissantes concernant l’état des finances publiques mondiales.
Les bonnes nouvelles étaient nombreuses, même après que le FMI a revu ses prévisions de croissance mondiale à la baisse, de 3,7 % à 3,1 %. L’IA y a largement contribué, les économistes la considérant désormais comme un moteur structurel de croissance plutôt que comme un simple nouveau cycle technologique. Parmi les autres facteurs encourageants figuraient l’intégration croissante des économies de l’ASEAN et la forte croissance de l’Inde. Kevin Warsh, nouveau président de la Réserve fédérale américaine (Fed), a déclaré lors de la réunion : « La crédibilité des institutions est essentielle », un message rassurant alors que l’indépendance de la Fed fait l’objet d’interrogations.
En parallèle, la forte hausse de la dette dans les grandes économies et ses répercussions sur les coûts de financement ont suscité des inquiétudes. Malgré la poursuite des conflits en Ukraine et dans le Golfe, la hausse des prix semblait moins préoccuper les participants que le niveau élevé de la dette et le maintien de dépenses publiques importantes.
Si l’IA a occupé une place centrale lors de l’événement, les économistes ont également constaté un écart croissant entre les gagnants et les perdants de l’écosystème de l’IA. De nombreux participants se sont aussi inquiétés de la dépendance croissante de l’économie mondiale à un nombre de plus en plus restreint de moteurs de croissance.
L’IA ouvre une nouvelle ère de croissance sous tension
La croissance spectaculaire de l’IA a été l’un des thèmes majeurs de la réunion. Selon le FMI, les investissements importants dans les technologies et les infrastructures liées à l’IA compensent les chocs énergétiques provoqués par la guerre entre les États-Unis et l’Iran. Ces investissements devraient contribuer à porter la croissance du PIB réel à 3,1 % en 2026 et à 3,4 % en 2027.
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a souligné la dépendance de l’économie mondiale à l’égard de l’IA. Du côté de la demande, la croissance est alimentée par des investissements massifs dans les infrastructures liées à l’IA. Du côté de l’offre, l’utilisation de l’IA devrait stimuler la création de richesse grâce aux gains de productivité.
Mais le FMI a également souligné que seulement 32 pays représentent 95 % de la croissance mondiale, illustrant un écart croissant entre les pays qui bénéficient de l’essor de l’IA et ceux qui restent à l’écart. L’activité économique se concentre de plus en plus dans les pays qui développent les principales plateformes d’IA ou fournissent les équipements nécessaires. Les États-Unis et la Chine figurent naturellement parmi les principaux bénéficiaires, mais plusieurs économies de l’ASEAN jouant un rôle clé dans la chaîne d’approvisionnement de l’IA en profitent également : la Thaïlande, Singapour, la Malaisie et le Vietnam.
Une croissance trop dépendante de l’IA ?
Le rôle de l’IA dans la croissance économique a été salué par les participants, mais non sans réserves. Si la croissance se concentre de plus en plus dans les pays et les secteurs fortement liés à l’écosystème de l’IA, que se passera-t-il si cette dynamique s’essouffle ?
Les dirigeants du FMI ont reconnu que, si l’économie mondiale avait fait preuve de résilience, celle-ci avait ses limites. Outre la guerre au Moyen-Orient et les effets d’un épisode El Niño particulièrement intense, le FMI a identifié les inquiétudes concernant la valorisation et la rentabilité de l’IA comme un risque susceptible de peser sur la croissance.
De nombreux économistes ont partagé cette préoccupation. Si l’IA est surévaluée, l’économie mondiale doit rester vigilante face à une dépendance excessive aux investissements, aux gains de productivité et aux échanges commerciaux liés à l’IA. Si la révolution de l’IA venait à s’essouffler, quelles en seraient les conséquences pour l’économie mondiale ?
« Le ton général des conférences était optimiste, parfois même très confiant, principalement en raison des avancées spectaculaires de l’IA », explique John Lorié, Atradius Chief, qui a participé à l’événement.
« Mais des inquiétudes subsistaient quant au fait que la croissance du commerce, qui reste relativement solide, repose sur une base étroite et dépende trop fortement des échanges de biens liés à l’IA entre un nombre limité de pays. Au sein de l’ASEAN, par exemple, une grande partie de la croissance se concentre dans des pays qui importent de Chine des produits intermédiaires liés à l’IA, leur apportent de la valeur ajoutée, puis les exportent, principalement vers les États-Unis. »
Fragilités budgétaires et financières
Si l’optimisme était bien présent lors de la réunion, il s’accompagnait du sentiment que le succès de l’IA masquait des perspectives économiques et budgétaires plus incertaines. La dette publique devient un risque majeur, selon les participants. La situation budgétaire fragile de pays comme les États-Unis, la France et la Chine a constitué un thème récurrent.
À mesure que les États s’endettent davantage, les financements deviennent plus coûteux ou moins accessibles pour les entreprises. À terme, la dette peut devenir insoutenable. Les États-Unis et la France présentent deux situations contrastées. Tous deux sont fortement endettés, affichent des déficits budgétaires importants et supportent des charges d’intérêts élevées. Cependant, la France semble davantage disposée à engager des ajustements budgétaires pour maîtriser sa dette que les États-Unis.
« Il ressort des réunions qu’un ajustement budgétaire aux États-Unis est peu probable au cours des deux prochaines années, quel que soit le parti qui dominera le Congrès après les élections de mi-mandat », explique Lorié. « Les impôts doivent augmenter, mais il n’existe aucune volonté politique en ce sens à Washington, même si la situation actuelle est clairement insoutenable. À l’inverse, en France, la prise de conscience politique de la nécessité d’agir semble progresser. »
Le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré que la période de stagnation et de faible croissance était révolue, tout comme celle des taux d’intérêt bas. Pour de nombreux économistes, au problème d’une faible croissance succède désormais celui d’un endettement élevé et d’un coût de la dette important. À mesure que l’activité économique se renforce, les entreprises doivent saisir les opportunités tout en s’adaptant à une nouvelle réalité marquée par un coût du financement plus élevé.
Les grandes économies asiatiques suivent des trajectoires divergentes
À l’image des différents constats dressés lors de la conférence, les principales économies asiatiques présentent des perspectives contrastées.
La solide performance économique de l’Inde en fait une exception en Asie, avec une croissance de 7 % malgré une participation limitée aux chaînes d’approvisionnement liées à l’IA. Les participants ont souligné que l’abondance de main-d’œuvre qualifiée en Inde place le pays dans une position favorable pour poursuivre le développement de ses secteurs agroalimentaire, industriel et des services aux entreprises.
Mais si l’Inde reste une économie relativement fermée, la Chine constitue un moteur de la croissance mondiale. Le ralentissement de la croissance structurelle chinoise représente donc un enjeu pour l’économie mondiale.
Le PIB chinois a progressé de 4,5 % sur un an entre juillet et septembre, ce qui place le pays sur la bonne voie pour atteindre l’objectif fixé par le gouvernement pour 2026. Néanmoins, la Chine traverse une période difficile, marquée par la faiblesse de la demande intérieure et la persistance de la crise immobilière. Certains participants ont estimé que la part des prêts non performants dans le secteur immobilier pourrait atteindre environ 30 %, avec de possibles conséquences importantes pour les banques et les investisseurs.
La croissance chinoise est soutenue par le dynamisme des exportations, qui ne se limitent pas aux produits liés à l’IA mais concernent également les automobiles, les véhicules électriques, les panneaux solaires et les produits pharmaceutiques. Toutefois, les restrictions commerciales devraient commencer à peser davantage au cours de l’année à venir. Les États-Unis ferment déjà davantage leur marché aux produits chinois et l’Union européenne limite les importations dans certains secteurs clés. Dans ce contexte, une question a émergé lors de la conférence : le moteur des exportations chinoises pourra-t-il continuer à compenser la faiblesse de la demande intérieure ?
Trouver l’équilibre entre risques et opportunités
Comment les entreprises doivent-elles interpréter ces différents signaux ? Le principal enseignement est clair : la hausse des coûts de financement pèse sur les marges, même si la croissance crée de nouvelles opportunités. À terme, un environnement de taux d’intérêt durablement élevés pourrait affecter les comportements de paiement des clients et potentiellement accroître le nombre de défaillances d’entreprises. Kevin Warsh et d’autres intervenants ont confirmé que les décideurs considèrent désormais des coûts de financement plus élevés comme une nouvelle norme. La période de taux nuls ou proches de zéro observée avant 2022 est bel et bien révolue.
Les participants réunis à Bangkok ont décrit une économie mondiale en transition, dans laquelle la croissance se redresse après les faibles niveaux enregistrés à la suite de la pandémie, tandis que les fragilités budgétaires deviennent la principale préoccupation macroéconomique. Dans ce contexte, les entreprises doivent surveiller les conditions de financement aussi attentivement que les prévisions de croissance. L’ère de la stagnation est terminée, mais la croissance a un coût.
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