L'Asie stimule la croissance, d'autres économies émergentes peinent

Les économies de marché émergentes (EME) surpasseront les économies avancées en termes de croissance du PIB en 2023 et 2024, même si l’activité reste modeste par rapport aux standards historiques.

C’est le message principal de notre dernière Perspectives économiques. Nous prévoyons une croissance du PIB des EME de 3,9 % cette année et de 3,8 % en 2024. Ce n'est pas exceptionnel, mais plutôt acceptable dans les circonstances.

Cependant, ces chiffres globaux cachent de grandes différences régionales. Nous prévoyons, par exemple, que la Chine bénéficiera d'une croissance de 5,1 % en 2023, alors que le PIB du Brésil restera sous les 2 % et que l'Afrique du Sud enregistrera à peine une croissance.

Qu'est-ce qui se cache derrière nos prévisions ? Dans le reste de cet article, nous examinerons les défis auxquels sont confrontées sept grandes économies émergentes en 2023 et 2024.

Chine
Nous pensons que la Chine connaîtra une croissance de 5,1 % en 2023, mais celle-ci pourrait diminuer à 4,6 % en 2024. L’économie bénéficie encore de l’assouplissement des restrictions liées au Covid plus tôt cette année, mais elle ralentit. Les consommateurs ont dépensé sans compter au premier trimestre 2023, à la réouverture de l'économie, mais cet élan s'est estompé au deuxième trimestre.

Le déclin de la croissance tirée par la consommation l’an prochain mettra en lumière certains défis fondamentaux de l’économie chinoise. Les investissements restent faibles, la croissance étant principalement soutenue par l'État. La demande de logements est un problème notable, avec les nouvelles constructions et ventes de logements représentant seulement 45 % et 65 % des niveaux du T2 2021. Les exportations sont faibles en raison d’une demande réduite de marchés clés.

La bonne nouvelle est que, contrairement à d’autres économies, l’inflation est maîtrisée, la Chine ayant même connu une légère déflation en juillet (-0,3 % en glissement annuel). La guerre en Ukraine a eu un effet limité jusqu'à présent, grâce en partie à l’autosuffisance en charbon et en produits de base. La croissance tirée par la consommation n’est donc pas freinée par une forte inflation.

Inde
Nous prévoyons une croissance de l'économie indienne de 6,0 % en 2023 et de 6,3 % en 2024. La croissance a été soutenue par une baisse de l’inflation au cours des deux premiers trimestres, mais les dernières données montrent une hausse significative en raison de la saison des moussons irrégulière. La banque centrale de l'Inde a suspendu les hausses de taux d'intérêt à 6,5 % sur la base des chiffres d'inflation plus bas enregistrés plus tôt cette année, mais une réduction des taux semble peu probable maintenant que l'inflation augmente de nouveau.

Ailleurs, la croissance de la production manufacturière continue de ralentir, et nous prévoyons une croissance des investissements fixes de 8,0 % en 2023, contre 10,3 % en 2022. Les importations et exportations faibles sont également préoccupantes. La dette publique devrait atteindre en moyenne 84 % du PIB cette année, mais devrait diminuer progressivement après le dernier budget axé sur la prudence budgétaire.

Brésil
La banque centrale du Brésil a été l’une des premières à lancer un cycle de resserrement monétaire après la pandémie, portant les taux d’intérêt de 2 % en mars 2021 à 13,75 % en août 2022, le niveau le plus élevé de la région. Ce taux a récemment été réduit à 13,25 %, et nous prévoyons d'autres baisses de taux cette année, les derniers chiffres de l'inflation étant plus bas que prévu.

Nous prévoyons une baisse de la croissance du PIB, passant de 3 % en 2022 à 1,7 % cette année, puis à 1,1 % en 2024.

Après l’élection du président de gauche Lula da Silva début 2023, la politique économique devrait être davantage axée sur l'État avec des dépenses sociales plus élevées. Cependant, la dette publique est déjà élevée - 74 % du PIB en 2023 - et de nouvelles règles visant à augmenter les recettes fiscales sont attendues plus tard cette année. Les dépenses de consommation pourraient légèrement augmenter en 2024 avec la baisse de l’inflation, mais la croissance restera faible.

Mexique
Les liens économiques étroits du Mexique avec les États-Unis affecteront sa croissance alors que les États-Unis ralentissent. De plus, l'absence de soutien financier pour les entreprises pendant la pandémie laisse des cicatrices durables en termes de fermetures d'entreprises et de perte d'emplois à forte valeur ajoutée.

Par conséquent, nous prévoyons une baisse de la croissance du PIB, passant de 3 % en 2022 à 2,6 % en 2023, puis à 1,0 % en 2024. L'inflation sous-jacente reste élevée (6,6 % en juillet), donc une réduction des taux d'intérêt, qui ont culminé à 11,25 % en mars, est peu probable avant au moins le dernier trimestre de 2023.

Russie
Nous prévoyons une croissance du PIB russe de 2,4 % en 2023 et de 1,2 % en 2024, malgré les sanctions occidentales. La Russie continue d’exporter du pétrole, qui soutient son économie.

Mais beaucoup d'incertitudes planent. En mars, le gouvernement a annoncé une réduction de la production de pétrole de 500 000 barils par jour, mais il est peu probable que cela ait été entièrement mis en œuvre. En parallèle, toute reprise de la demande des consommateurs pourrait s’essouffler rapidement si de nouveaux plans de mobilisation sont annoncés, poussant les consommateurs à épargner plutôt qu'à dépenser.

Après une hausse marquée des taux au début de la guerre, ceux-ci ont été réduits plusieurs fois. Cependant, les pressions inflationnistes renouvelées et la forte dépréciation du rouble ont conduit à des hausses de taux en juillet et en août. Le taux est maintenant de 12 %. Le pétrole et le gaz continuent d’apporter des revenus importants, mais les dépenses publiques ont augmenté pour financer le conflit en Ukraine. Nous prévoyons des déficits budgétaires de 2,9 % en 2023 et de 1,3 % en 2024.

Turquie
La Turquie fait face à de nombreux défis, notamment une livre faible, une inflation élevée et l'impact du séisme majeur de février dans les régions centrales et méridionales. Les exportations sont également touchées par le resserrement monétaire mondial.

Tout cela mène à une activité économique atone, et nous prévoyons une croissance du PIB de 2,6 % en 2023 contre 5,6 % en 2022.

L'inflation reste très élevée, bien que le chiffre de juillet de 47,8 % soit nettement inférieur au pic d’octobre dernier de 85,5 %. Malgré cela, plusieurs baisses de taux ont eu lieu en 2022 et début 2023, allant à l'encontre de la tendance mondiale. La banque centrale a maintenant relevé les taux à 17,5 % dans ce qui pourrait être perçu comme un retour à une stratégie économique plus orthodoxe.

De nombreux économistes espèrent que la Turquie a maintenant pris conscience de la nécessité de rétablir la confiance sur les marchés et de maîtriser l'inflation.

Afrique du Sud
L'Afrique du Sud aura du mal à générer une croissance significative à court terme, dans un contexte mondial faible et de graves pénuries d'électricité. Des conditions de crédit plus strictes et un taux de chômage élevé réduisent le pouvoir d'achat des ménages. Un point positif est la baisse de l'inflation, ce qui pourrait permettre une baisse des taux d'intérêt au cours de la période de prévision.

En tenant compte de tous ces éléments, nous pensons que la croissance ralentira à 0,2 % en 2023 avant de se redresser légèrement à 1 % l’an prochain.

L’Afrique du Sud doit faire face à des défis de long terme, notamment les contraintes d'approvisionnement en électricité, les menaces climatiques et une dette publique en forte augmentation.

En conclusion
Nous pensons que les EME afficheront collectivement une croissance supérieure à celle des économies avancées en 2023 et 2024, mais que cette croissance sera largement tirée par l’Asie. Ailleurs, la croissance sera au mieux anémique, les gouvernements devant gérer les réalités post-pandémie et des défis locaux.