Les banques centrales : les taux d'intérêt

Début juin, la Banque centrale européenne (BCE) a réduit son taux de dépôt de 0,25 point de pourcentage à 3,75%, signifiant une confiance croissante que - exception faite de quelques escarmouches - la guerre contre l'inflation est en train d'être remportée.

Une semaine plus tard, la Réserve fédérale (Fed) n’a pas suivi le mouvement, laissant son taux d'intérêt de référence inchangé dans une fourchette entre 5,25% et 5,5%. Les décideurs américains continuent de s'inquiéter, peut-être à tort, de la persistance des pressions inflationnistes.

Pour l'instant, cette divergence de politique entre les principales banques centrales est légère. La décideurs de la BCE ont souligné que cette réduction n'est pas nécessairement le début d'une tendance à la baisse constante.

Et aux États-Unis, l'abondance de prudence de la Fed a été quelque peu compromise par des preuves croissantes que le marché de l'emploi américain commence à se refroidir. C'est significatif, car de solides chiffres de l'emploi ont été un facteur clé dans la décision de maintenir les taux inchangés.

Néanmoins, le découplage entre la politique monétaire américaine et européenne est réel, du moins pour le moment. Les économistes s'attendent actuellement à deux ou trois autres baisses de taux de la part de la BCE cette année. De son côté, la Fed pense maintenant qu'elle ne baissera qu'une seule fois en 2024, et ce possiblement aussi tard que décembre.

Il s'agit ici d'un moment décisif qui pourrait avoir des conséquences importantes à court et à long terme pour l'économie mondiale et le commerce international.

L'Europe mise sur la croissance

L'Europe n'est pas complètement sortie des risques d'inflation. De nouvelles prévisions suggèrent que l'objectif de 2 % de la BCE ne sera atteint qu'à la fin de l'année 2025. La rigidité des salaires et de l'inflation intérieure reste une préoccupation. Dans le but de gérer les attentes autour des baisses de taux, les décideurs insistent sur le fait qu'il y aura des "hoquets sur la route".

Néanmoins, la réduction d'un quart de point des taux d'intérêt est la preuve de la confiance croissante de la banque centrale dans les perspectives d'inflation à long terme, ainsi que du désir de stimuler la croissance économique atone dans la zone euro. Bien que l'impact réel d'une réduction d'un quart de point soit marginal, la signification psychologique est importante. La BCE indique un changement progressif de son attention en faveur de la croissance économique. Les marchés et les entreprises ne manqueront pas le signal.

En revanche, la Fed reste dans une position d'attente. La résilience de l'économie américaine a amené de nombreux décideurs à recommander la prudence, malgré une réduction des pressions sur les prix ces dernières semaines.

L'impact immédiat de tout cela sera probablement un renforcement supplémentaire du dollar par rapport à l'euro. Cela pourrait à son tour améliorer la position concurrentielle de la zone euro, donnant un léger coup de pouce aux perspectives économiques décevantes de la région.

Les politiques monétaires divergentes rendront le dollar américain plus attractif par rapport à l'euro, ce qui entraînera une amélioration de la position concurrentielle de la zone euro par rapport aux États-Unis," déclare John Lorié, économiste en chef chez Atradius. "Un dollar américain plus fort par rapport à l'euro pourrait rendre les exportations de la zone euro plus compétitives, augmentant potentiellement le commerce tout en rendant les exportations américaines relativement plus coûteuses sur le marché mondial."

Alors que l'euro se déprécie, les pays pourraient trouver les biens libellés en euros moins chers, ce qui pourrait potentiellement déplacer certains flux commerciaux vers l'Europe. Cet effet est peut-être minime pour le moment, mais il devrait prendre de l'ampleur si la divergence des politiques monétaires devient plus prononcée au cours de l'année.

Divergence des politiques monétaires : la nouvelle norme ?

Cela soulève une question évidente : la divergence des politiques monétaires est-elle susceptible de devenir plus prononcée ? Pourrait-on assister à une nouvelle norme où la BCE et la Fed empruntent systématiquement des voies monétaires différentes ?

Pendant une grande partie du passé récent, la BCE a eu tendance à suivre l'exemple de la Fed en matière de politique monétaire, souvent avec un léger décalage. Devenir le précurseur en termes d'assouplissement des taux d'intérêt constitue une rupture par rapport aux normes historiques récentes.

C'est également quelque chose de surprenant. Il y a six mois, la plupart des économistes prévoyaient une politique monétaire coordonnée de détente jusqu'en 2024. Aussi tard qu'en mars, la Fed parlait de trois baisses de taux cette année au lieu d'une. Mais l'optimisme quant aux baisses de taux s'est rapidement dissipé face aux pressions inflationnistes persistantes, notamment la croissance des salaires et, aux États-Unis, une économie remarquablement résiliente.

Avec une activité économique plus anémique dans la zone euro, la BCE a décidé qu'elle ne pouvait plus attendre que la Fed agisse. Une baisse de taux a été fortement signalée en avril et réalisée en juin. Toute autre assouplissement sera basé sur les circonstances locales et les données d'inflation, plutôt que toute tentative d'action conjointe avec son homologue américain.

L'impact de l'initiative seule

Cette divergence signifie une plus grande indépendance de la politique monétaire entre la Fed et la BCE. Cela augmente ainsi l'incertitude et donc la volatilité sur les marchés financiers, en particulier sur les marchés des devises. Les entreprises engagées dans le commerce transfrontalier devraient en être conscientes.

Par exemple, face à une compétitivité réduite sur les marchés mondiaux, les entreprises américaines peuvent avoir besoin de réévaluer leurs stratégies de financement et de se protéger davantage contre les risques de change qu'auparavant.

"Il y a également des effets d'ondulation potentiels sur l'environnement commercial plus large", déclare Lorié. "Un dollar américain plus fort par rapport à l'euro, par exemple, peut affecter la compétitivité des biens et services échangés entre les États-Unis et l'Europe. Cela peut influencer les termes des contrats commerciaux entre les entreprises et les balances commerciales bilatérales".

À mesure que le dollar américain fluctue davantage par rapport à l'euro et aux économies émergentes, souvent liées au dollar américain, exportant vers l'un ou l'autre, ou les deux, pourrait voir des fluctuations dans les volumes et les revenus des exportations. Les entreprises impliquées dans le commerce devront être particulièrement agiles et devraient envisager de renforcer leur résilience financière pour naviguer dans un environnement de taux d'intérêt volatils.

La seule certitude est l'incertitude.

Rien de tout cela n'est certain. La voie à suivre de la BCE n'est en aucun cas claire, et si la banque centrale identifie des tendances inflationnistes plus fortes, elle pourrait rapidement s'aligner sur l'approche plus prudente de la Fed. De même, si les indicateurs d'inflation aux États-Unis continuent de s'améliorer, la Fed pourrait se sentir autorisée à adopter une position plus accommodante sur l'assouplissement des taux d'intérêt.

La marge de manœuvre de la BCE est de toute façon limitée, car une forte dépréciation de l'euro aura un effet à la hausse sur les prix à l'importation et donc sur l'inflation dans la zone euro. Cet impact potentiel d'une baisse des taux de la BCE restreint la baisse des taux en tant que telle.

Cela étant dit, les entreprises qui s'engagent dans le commerce transfrontalier doivent se préparer à la possibilité d'une divergence de politique monétaire à plus long terme et à la volatilité du taux de change du dollar américain qui en résulterait. L'assurance-crédit est un moyen facile d'aider à maintenir la liquidité et la stabilité financière en période d'incertitude. Une vigilance accrue est essentielle.

"En anticipant et en répondant aux attentes en matière de taux d'intérêt et à l'impact qui en découle sur les devises aux États-Unis et en Europe, les entreprises peuvent maintenir un avantage concurrentiel sur le marché mondial", déclare Lorié. "Une divergence de politique monétaire entre la BCE et la Fed crée plus d'incertitude. Les entreprises doivent se préparer à cette éventualité."