Perspectives des défaillances septembre 2024

Les défaillances mondiales devraient augmenter de 23 % en 2024, suivies d'un léger recul en 2025. Pour la majorité des pays, les défaillances augmentent cette année. Cela s'explique en partie par un ajustement post-pandémique dû à la perte des soutiens gouvernementaux massifs. Une autre raison réside dans la faiblesse de l'environnement économique, combinée à des conditions de crédit plus strictes. Les réserves de liquidités accumulées par les entreprises après la pandémie sont désormais sous pression en raison de la réduction des marges bénéficiaires et des conditions de financement plus rigides. L'endettement accru, accumulé pendant la pandémie, devient plus difficile à gérer dans un environnement où les taux d'intérêt sont plus élevés et la croissance plus faible.

Dans plusieurs marchés, les défaillances ont déjà dépassé la normale. Dans certains marchés, comme le Royaume-Uni et la Suisse, les défaillances se stabilisent à un nouveau niveau défavorable, tandis que dans d'autres, comme l'Autriche, le Canada et la Suède, on observe un pic temporaire des défaillances en 2024.

L'économie mondiale devrait enregistrer une expansion modérée de 2,7 % cette année. Bien que la croissance du PIB soit stable, elle reste faible par rapport aux normes historiques, car le resserrement monétaire passé pèse sur la demande. Malgré un début d'année relativement lent, les perspectives économiques des États-Unis pour 2024 restent positives. Les risques dans l'économie américaine semblent finement équilibrés et un ralentissement progressif au cours du reste de l'année est le scénario le plus probable.

Dans la zone euro, la croissance devrait rester modeste cette année. Les pays d'Europe du Sud, comme l'Espagne, le Portugal et la Grèce, s'en sortent relativement bien, grâce à un secteur touristique en croissance, à une reprise du marché du travail et à un soutien fiscal dans le cadre des plans NextGenerationEU. L'Allemagne reste un point faible en raison de la léthargie de son secteur manufacturier. Pour 2025, la situation de la zone euro s'améliore légèrement, un environnement inflationniste plus clément soutenant le pouvoir d'achat des consommateurs.

Les enquêtes sur les prêts bancaires aux États-Unis et dans la zone euro montrent toujours un resserrement supplémentaire des normes de prêt pour les entreprises dans les mois à venir. Les banques de la zone euro ont signalé un léger resserrement des normes de crédit au deuxième trimestre de 2024. De même, les banques américaines ont légèrement resserré leurs normes pour les prêts aux entreprises au cours du même trimestre. Les banques des deux régions citent une perspective économique plus incertaine comme la principale raison de ce resserrement des conditions de financement. Combinées à la pression sur les marges bénéficiaires, ces conditions réduisent les réserves de trésorerie des entreprises, les obligeant à évoluer dans un environnement économique plus difficile.

Les défaillances continuent d'augmenter dans la plupart des marchés

Au deuxième trimestre 2024, la France enregistre 16 371 défaillances d'entreprises, soit une hausse de 23,4 %, marquant une période de rattrapage après les aides de la crise sanitaire. Bien que ce chiffre soit élevé, l’augmentation ralentit par rapport aux années précédentes (+35 % en 2023 et +49 % en 2022). Ce ralentissement se ressent particulièrement dans le B2C. Cependant, la crise de l'immobilier continue de peser fortement, notamment dans le secteur de la construction, avec le gros œuvre et le second œuvre concentrant à eux seuls un dépôt de bilan sur cinq. Alors que 75% des défaillances touchent des microentreprises, les PME de 50 à 99 salariés sont les plus touchées par l‘augmentation, avec des défaillances qui augmentent deux fois plus vite que dans les autres profils d’entreprises. Enfin, une stabilisation des défaillances devrait se produire en 2025, indiquant que le pire de la crise pourrait être derrière nous.

À l'échelle mondiale, les défaillances ont augmenté de 31 % en 2023 en glissement annuel et elles ont continué à croître au cours du premier semestre de 2024. Sur les 29 marchés que nous suivons dans ce rapport, 23 se sont entièrement ajustés à la normale ou dépassent même les niveaux de défaillances pré-pandémiques. Nous considérons qu'un marché s'est entièrement ajusté à la normale si le niveau de défaillance atteint au moins 95 % de celui de 2019. Actuellement, seul un petit nombre de marchés n'a pas encore achevé cet ajustement vers la normale.

La figure 1 présente l'indice des défaillances en 2024 à ce jour. Une valeur supérieure à 100 indique que le niveau de défaillances est supérieur à celui de 2019 (avant la pandémie). Une valeur inférieure à 100 signifie que le niveau de défaillances est toujours inférieur à celui de 2019.

Des pays comme la Turquie, la Corée du Sud, le Canada, la Suède et l'Australie affichent des niveaux de défaillance relativement élevés en 2024 par rapport à 2019. Bien que chaque pays soit confronté à des défis économiques uniques, certains facteurs communs contribuent à cette tendance. En Turquie, l'économie ralentit considérablement en 2024, le gouvernement ayant commencé à augmenter les impôts et les taux d'intérêt et limitant l'accès au crédit. Le ralentissement de la croissance et les taux d'intérêt élevés créent un environnement difficile pour le secteur privé, déjà fortement endetté. En Corée du Sud, la forte dette des entreprises, combinée à des taux d'intérêt plus élevés, pèse sur l'environnement des affaires. Au Canada, les entreprises sont confrontées à plusieurs défis, tels que le remboursement des prêts gouvernementaux contractés pendant la crise du Covid, des coûts d'intrants élevés et des coûts de main-d'œuvre élevés. En Suède, les défaillances élevées sont attribuées à la récession économique, à des taux d'intérêt élevés et à des coûts élevés. Un tableau similaire se dessine en Australie : la faiblesse des dépenses de consommation et les coûts d'intrants élevés compressent les marges bénéficiaires des entreprises, augmentant ainsi les défaillances. Un autre facteur contribuant aux défaillances en Australie est que le Bureau des impôts australien poursuit désormais les dettes qui avaient été suspendues pendant la pandémie.

Figure 1 : Niveaux de défaillances en 2024 par rapport à la période pré-pandémique.

Pays avec de faibles niveaux de défaillances par rapport à la période pré-pandémique incluent Singapour, la Pologne, l'Afrique du Sud, l'Italie et le Portugal. Le soutien généreux des gouvernements pendant la pandémie de Covid a joué un rôle ici, comme en Italie et à Singapour. Cela a aidé les entreprises à renforcer leur liquidité et leurs réserves de trésorerie, évitant ainsi une forte hausse des défaillances après le retrait de ce soutien. Dans le cas de l'Italie et de la Pologne, les faibles niveaux de défaillances sont également en partie attribués à de nouvelles réglementations facilitant les restructurations d'entreprises en dehors des tribunaux.

Perspectives pour 2024 et 2025

Nous nous tournons maintenant vers nos prévisions de défaillances pour 2024 et 2025, données en pourcentages de variation d'une année sur l'autre (par exemple, le total pour 2024 par rapport au total pour 2023).

La figure 2 présente nos prévisions, agrégées pour tous les marchés et au niveau régional. À l'échelle mondiale, nous prévoyons une augmentation des défaillances de 23 % d'une année sur l'autre en 2024.

Nous prévoyons une augmentation relativement forte des défaillances en Amérique du Nord (+29 %), principalement tirée par les États-Unis. Pour la région Asie-Pacifique, nous prévoyons une augmentation de 23 % ; tous les marchés observés dans cette région devraient voir une augmentation en 2024, principalement attribuable au ralentissement de la croissance régionale, surtout en Chine. Pour l'Europe, nous prévoyons une augmentation un peu plus faible de 16 %, car le processus de normalisation des défaillances est à un stade avancé dans la plupart des pays européens. Nous ne prévoyons pas non plus – à quelques exceptions près – un pic de défaillances en 2024 qui dépasserait largement le niveau pré-pandémique. En 2025, nous voyons les défaillances diminuer légèrement de 3 % à l'échelle mondiale, reflétant des baisses en Europe et en Asie-Pacifique. Une légère augmentation des défaillances est attendue en Amérique du Nord l'année prochaine.

Figure 2 : Dans toutes les régions, les défaillances en 2024 devraient augmenter le plus en Amérique du Nord.

La figure 3 présente nos prévisions de défaillances pour 2024 et 2025 au niveau des pays. Les marchés sont classés en fonction du taux de croissance prévu pour 2024. Les pays avec une forte augmentation des défaillances en 2024 incluent l'Australie, la Nouvelle-Zélande, la Suède, le Canada, les Pays-Bas et les États-Unis. Tous ces pays ont connu une forte hausse au cours du premier semestre de l'année, portant les niveaux de défaillances au-dessus des chiffres pré-pandémiques. En Australie, Nouvelle-Zélande, Canada et Suède, les défaillances ont largement dépassé les niveaux pré-pandémiques, ce qui indique que des facteurs au-delà du simple retour à la normale sont à l'origine de cette augmentation. Parmi ces facteurs figurent la dégradation des conditions économiques, comme le ralentissement de la croissance, des taux d'intérêt élevés, l'inflation, ainsi que le remboursement des prêts liés au Covid ou des impôts différés.

Cependant, certains marchés devraient connaître une baisse ou des niveaux de défaillances relativement stables en 2024. Le Danemark devrait enregistrer une baisse significative, car les défaillances, qui avaient augmenté au-dessus des niveaux pré-pandémiques en 2023, sont désormais revenues à des niveaux plus normaux. Dans des pays comme la République tchèque, le Royaume-Uni, la Finlande et le Portugal, le développement des défaillances devrait rester stable. Au Royaume-Uni, les défaillances se sont stabilisées à un niveau plus élevé à court terme en raison de la faiblesse économique post-Brexit, et cette tendance devrait lentement s'atténuer au cours des prochaines années. Au Portugal, les défaillances semblent s'être stabilisées à un niveau inférieur à celui d'avant la pandémie.

La figure 4 présente l'évolution des défaillances selon une autre dimension. L'axe vertical de la matrice montre la variation attendue des défaillances d'une année sur l'autre pour 2024 par rapport à 2023. La croissance est classée comme « en détérioration » si elle dépasse 15 %, « stable » si elle se situe entre -15 % et +15 %, et « en amélioration » si elle est inférieure à -15 %. L'axe horizontal regroupe les pays selon leur niveau de défaillance en 2023 par rapport à la période pré-pandémique. Les niveaux sont considérés comme « élevés » s'ils dépassent 105 % des niveaux de 2019, « moyens » s'ils se situent entre 95 % et 105 %, et « bas » s'ils sont inférieurs à 95 %.

Figure 3 : En 2024, nous observons une augmentation des défaillances dans la plupart des marchés en raison d’un ajustement post-pandémique combiné à un environnement économique plus faible.

Plusieurs pays, dont l'Italie, la Pologne, la Belgique, le Royaume-Uni et la Suisse, connaissent des conditions de défaillances stables, avec des variations comprises entre -15 % et +15 % en 2024. Notamment, le Royaume-Uni et la Suisse se démarquent par des niveaux de défaillances relativement élevés, avec 147 % du niveau pré-pandémique pour le Royaume-Uni et 125 % pour la Suisse.

Un autre groupe de pays voit une détérioration des défaillances en 2024. Pour les États-Unis, les Pays-Bas et l'Italie, cette détérioration est relative à un faible niveau de 2023 par rapport à la période pré-pandémique. L'Allemagne et le Japon connaissent également une détérioration, combinée à un niveau de défaillances « moyen ». Le groupe situé dans le coin supérieur droit comprend des pays où la dynamique des défaillances se détériore en 2024, combinée à un niveau de défaillances déjà « élevé ». Ce groupe comprend l'Espagne, la France, l'Australie, la Suède et l'Autriche. Le seul pays présentant une tendance à l'amélioration est le Danemark, où les défaillances avaient fortement augmenté en 2023, mais ont diminué en 2024.

Figure 4 : Les défaillances se détériorent en 2024 dans la plupart des marchés, y compris plusieurs marchés qui avaient déjà un niveau élevé au début de l’année.

Prévisions de défaillances pour 2025 Nos prévisions de défaillances pour 2025 sont principalement associées à un environnement normalisé dans lequel les défaillances sont dictées par la dynamique du PIB. À mesure que la politique monétaire se relâche et que le climat économique se stabilise, la tendance des défaillances devrait s'améliorer l'année prochaine. À l'échelle mondiale, la tendance des défaillances est globalement stable (-3 % d'une année sur l'autre).

Dans plus de la moitié des marchés, nous prévoyons une diminution des défaillances. Les baisses les plus marquées sont prévues dans les pays ayant connu un pic en 2024, notamment le Canada, l'Autriche, la Corée du Sud, la Suède et l'Australie. À moins d'un autre choc économique, nous prévoyons que les défaillances dans ces pays se normaliseront à des niveaux plus bas.

Dans de nombreux marchés, la tendance des défaillances devrait rester globalement stable en 2025. Dans ces marchés, les défaillances se sont stabilisées à des niveaux de normalité, souvent proches de ceux d'avant la pandémie. Des exemples incluent la Belgique, la République tchèque, Hong Kong, la Roumanie, l'Espagne et la Norvège.

La Suisse et le Royaume-Uni connaissent une évolution stable des défaillances en 2025, mais en même temps, les défaillances se sont stabilisées à un niveau plus élevé qu'avant la pandémie. À l'inverse, le Portugal s'est stabilisé à un niveau inférieur à celui d'avant la pandémie. Toutefois, aux États-Unis, aux Pays-Bas, en Italie et à Singapour, les défaillances devraient augmenter de plus de 5 % d'une année sur l'autre, encore en raison d'un retour à la normalité.

Pour conclure, 2024 sera probablement une année difficile pour les entreprises, en raison des conditions économiques défavorables combinées aux ajustements post-pandémie. Cependant, en regardant vers 2025, il y a un optimisme prudent quant à une amélioration progressive du paysage des défaillances, car les taux d'intérêt devraient baisser et la croissance économique devrait reprendre modestement. Ces facteurs devraient alléger les pressions financières sur les entreprises, permettant un environnement opérationnel plus stable.

Theo Smid, Senior Economist
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Iulian Ciobica, Economist
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Ona Čiočytė, Economist
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