Rapport Pays Chine - Mars 2021

Situation politique

Les relations entre la Chine et les États-Unis restent tendues

Dans l'ensemble, la situation politique en Chine est stable, le Parti communiste chinois (PCC) étant fermement au pouvoir. Le président Xi Jinping a consolidé son pouvoir au sein du PCC et est considéré comme le dirigeant chinois le plus puissant depuis Deng Xiaoping. Jusqu'à présent, le gouvernement a réussi à contenir la pandémie de coronavirus. Dans le même temps, la limitation de l'autonomie partielle de Hong Kong avec la mise en œuvre d'une nouvelle loi de sécurité, ainsi que les politiques d'assimilation de la minorité ethnique ouïghoure, ont suscité de nombreuses critiques en Occident.

Malgré une interdépendance économique accrue et des flux commerciaux et d'investissement en hausse, les relations politiques de la Chine avec ses principaux voisins asiatiques sont en partie tendues, en raison de la montée en puissance militaire de Pékin et d'une position plus affirmée dans la région. Le Japon et plusieurs États d'Asie du Sud-Est s'inquiètent du chevauchement des revendications dans les mers de Chine orientale et de Chine méridionale, tandis que l'année dernière, les troupes indiennes et chinoises se sont affrontées à une frontière contestée dans l'Himalaya. Pékin a également renforcé sa présence militaire dans le détroit de Taïwan.

Malgré le récent changement à la Maison Blanche, les relations sino-américaines resteront difficiles, car les problèmes qui ont conduit à une détérioration sous l'administration Trump subsistent. Outre le commerce, ces questions englobent également des conditions inégales pour les investissements directs, des problèmes de propriété intellectuelle, plusieurs aspects liés au rôle de la Chine dans l'économie mondiale, des questions de droits de l'homme et d'État de droit, et une concurrence croissante pour l'influence politique dans la région. En raison des divergences sur les principes politiques, économiques et d'ordre, ni une désescalade significative ni un accord commercial global ne sont en vue.

Situation économique

Un net rebondissement économique en 2021

En 2020, l'économie chinoise a connu une croissance de 2,3 %, contrairement à la tendance mondiale. La reprise s'est accélérée au quatrième trimestre de 2020, le PIB réel ayant augmenté de 6,3 % en glissement annuel, contre 4,9 % au troisième trimestre. Cette reprise a été soutenue par les investissements des entreprises, tandis que les investissements dans les infrastructures et l'immobilier ont diminué. Les exportations de biens ont augmenté de plus de 15 % au quatrième trimestre, tandis que la croissance des importations s'est ralentie pour atteindre 5,3 %. La consommation des ménages a augmenté de 3,4 %.

Actuellement, on s'attend à ce que l'économie chinoise connaisse une croissance de près de 9 % cette année, étant donné qu'une recrudescence importante des cas de coronavirus est contenue (alors que de nouveaux cas de coronavirus ont réapparu sporadiquement, l'épidémie semble largement maîtrisée dans tout le pays). Une croissance robuste de la consommation et des investissements des entreprises est probable, en raison de la diminution de l'impact du coronavirus sur les dépenses de consommation et de l'amélioration de la rentabilité des entreprises après la faiblesse de l'année dernière. La reprise mondiale soutiendra les exportations chinoises, malgré un glissement attendu de la consommation de biens vers celle de services. L'inflation devrait passer de 2,5 % en 2020 à moins de 2 % cette année, car une monnaie forte et la baisse des prix des denrées alimentaires et des produits manufacturés atténueront considérablement l'effet de la hausse des prix du pétrole.

L'augmentation de la dette publique reste un problème

L'administration doit encore trouver un équilibre difficile entre le soutien de la croissance économique et la garantie d'un processus de désendettement financier ordonné à moyen terme. Au premier trimestre 2020, le gouvernement et la Banque centrale ont immédiatement pris des mesures pour amortir l'impact économique de l'épidémie de coronavirus. Les mesures budgétaires ont représenté 6 % du PIB, y compris les nouveaux investissements publics, les allocations de chômage, les allégements fiscaux et les exonérations de sécurité sociale. L'administration a injecté davantage de liquidités sur le marché financier, a réduit les taux d’intérêt et a augmenté le soutien au crédit pour les entreprises. La Banque centrale a assoupli sa politique monétaire, augmenté les liquidités du système bancaire et créé une plus grande capacité de prêt contre des taux d'intérêt plus bas pour les entreprises choisies.

Toutefois, dans le cadre de la forte reprise en cours, les autorités ont commencé à resserrer les politiques monétaires tout en réduisant le soutien budgétaire. L'objectif est de freiner la croissance du crédit et de stimuler le désendettement de l'économie. Il est également nécessaire de maîtriser les dépenses budgétaires, compte tenu du niveau élevé de la dette publique à tous les niveaux, combiné à des activités hors budget.

Avec environ 45 % du PIB, la dette publique n'est pas excessivement élevée, mais la "dette augmentée" (qui comprend le gouvernement central, les gouvernements locaux et leurs véhicules de financement, ainsi que d'autres activités non budgétaires) est à un niveau inquiétant. Selon le FMI, cette dette publique augmentée s'élèvera à 96 % du PIB cette année.

Plus inquiétant encore est l'énorme dette des sociétés non financières (environ 160 % du PIB), qui s'ajoute en partie aux engagements conditionnels de l'État. La dette des ménages est plus faible (environ 60 % du PIB), mais elle n'a cessé d'augmenter au cours des cinq dernières années, principalement en raison des emprunts hypothécaires. Si le risque de crise financière systémique est faible, la dette étant principalement financée au niveau national, une nouvelle reprise de la croissance du crédit pourrait à terme entraîner des tensions financières plus prononcées, augmentant les risques de défaillance et de turbulences sur les marchés dans les années à venir.

Un secteur bancaire qui présente des points faibles, mais a le soutien des pouvoirs publics

Le ratio d'adéquation des fonds propres du secteur bancaire s'élevait à 14,2 % en juin 2020, ce qui suggère une capitalisation suffisante. Selon les statistiques officielles, le ratio des prêts non performants (NPL) était de 2 % en juin 2020, ce qui suggère un portefeuille de prêts plutôt sain. Toutefois, le ratio réel était probablement beaucoup plus élevé, car de nombreux prêts douteux ne sont pas correctement enregistrés. Les pratiques bancaires parallèles augmentent considérablement le risque du secteur, tandis que la forte influence du parti communiste conduit à des décisions de prêt moins rentables et à la poursuite des activités d’entreprises en faillite de facto. Cela explique en partie un rendement des actifs plutôt faible de 0,8 %. Le marché immobilier surévalué est une autre source de préoccupation, car une forte correction à la baisse augmenterait le ratio NPL. Même si certaines banques pourraient subir des pertes importantes en 2021, le soutien attendu du gouvernement serait probablement suffisant pour prévenir une crise bancaire systémique.

Une position économique extérieure solide

Le besoin de financement extérieur en 2021 et 2022 devrait rester gérable à 5,5 % du PIB et 6,4 % du PIB, respectivement. La dette à court terme refinancée reste la principale source de financement extérieur, suivie par les prêts des banques commerciales, les investissements directs étrangers et les émissions d'obligations internationales. La dette extérieure reste viable en 2021, à 14 % du PIB et 81 % des exportations de biens et de services. Les réserves internationales restent abondantes, avec 14 mois de couverture des importations.

Plusieurs risques de baisse subsistent

Toutefois, plusieurs risques de baisse subsistent. Alors que le déploiement actuel des vaccins à l'échelle mondiale permet d'espérer une forte reprise de l'économie mondiale cette année, le risque d'une troisième vague et d'une nouvelle propagation des variantes du virus pourrait avoir un impact sur la reprise économique mondiale.

Un autre risque est le conflit commercial sino-américain en cours et les tensions politiques croissantes entre les deux grandes puissances. Le président Biden n'a pas levé les droits de douane imposés par l'administration Trump, ce qui continuera à avoir un impact sur un large éventail de produits d'exportation chinois. Une nouvelle escalade du conflit commercial sino-américain n'est pas exclue, étant donné les problèmes actuels (par exemple, les subventions chinoises et le vol de propriété intellectuelle) et les tensions actuelles dans les relations bilatérales. En tout état de cause, les efforts de découplage commercial et technologique des économies américaine, européenne et japonaise par rapport à la Chine se poursuivront progressivement dans les années à venir. Cela aura un impact sur la contribution des exportations aux taux de croissance chinois.

Accent accru sur le rééquilibrage économique et l'autonomie technologique

Les efforts actuels de la Chine pour rééquilibrer l'économie (en abandonnant les investissements axés sur l'exportation au profit d'une croissance davantage axée sur la consommation) seront renforcés par les efforts des États-Unis et d'autres pays pour réduire leur dépendance vis-à-vis de la Chine. En outre, Pékin met l'accent sur l'accroissement de l'autonomie technologique (par exemple dans les domaines stratégiques de la 5G, de l'"internet des objets" et du cloud computing), afin de réduire sa dépendance à l'égard d'autres pays, en particulier des États-Unis. La Chine prévoit d'augmenter ses dépenses annuelles de recherche et développement de plus de 7 % jusqu'en 2025.

Le concept de "double circulation" consiste à améliorer la circulation intérieure de l'offre et de la demande dans le but de rendre l'économie chinoise plus résistante aux chocs. Dans le même temps, il est prévu de poursuivre les réformes axées sur le marché afin de renforcer la stratégie de croissance intérieure en attirant les investissements directs étrangers (IDE) et les entrées de portefeuille.

Perspectives de croissance plus faibles à moyen terme

Entre 2022 et 2025, la croissance économique devrait se ralentir à moins de 5 % par an, en raison des tensions actuelles avec les États-Unis et du fait que les gains de productivité ne parviennent pas à compenser l'effet négatif sur l'efficacité de l'effort d'autosuffisance dans le cadre du modèle de "double circulation". D'autres problèmes qui pourraient affecter le potentiel de croissance de la Chine sont un taux d'épargne élevé (44 % du PIB), le vieillissement rapide de la population et la surcapacité dans divers secteurs industriels.