Situation politique

Les intérêts particuliers entravent les réformes structurelles

Au cours de son second mandat, le président Joko Widodo a continué à s'attaquer aux réformes économiques, telles que l'amélioration des infrastructures, pour soutenir le secteur manufacturier et l'économie numérique, les réformes du marché du travail et des règles relatives aux investissements étrangers. Cependant, certains éléments clés de son programme politique restent contestés en raison d'intérêts particuliers. Si Widodo bénéficie d'un large soutien à la Chambre des représentants, le large éventail de groupes politiques présents dans son cabinet rend difficile l'élaboration de politiques décisives. Les compromis sur les politiques et les nominations ministérielles devraient préserver la coalition peu soudée jusqu'aux prochaines élections présidentielles, prévues en février 2024. Selon la Constitution, le président peut rester au pouvoir pendant deux mandats, ce qui signifie que M. Widodo ne pourra pas se représenter.

Levée des blocages depuis la fin de l'année 2021

Par rapport à ses voisins, le gouvernement indonésien a tardé à prendre des mesures globales pour contenir la propagation du coronavirus en 2020 et 2021, très probablement en raison des craintes de conséquences négatives pour l'économie.Seules des restrictions souples sur les activités sociales ont été mises en œuvre dans l'archipel tout au long de 2020 et au premier semestre 2021.

En juin et juillet 2021, les cas de coronavirus ont fortement augmenté, atteignant un pic de 55 000 nouveaux cas quotidiens à la mi-juillet. Le pays a connu l'un des taux de cas de coronavirus les plus élevés d'Asie du Sud-Est. Enfin, des mesures de confinement plus restrictives ont été imposées en juillet 2021, à Java, Bali et dans d'autres régions du pays.

Les mesures de confinement ont été levées de nouveau à la fin de 2021/début 2022, et la pandémie a été largement contenue depuis lors. Le déploiement des vaccins s'est accéléré au troisième trimestre 2021, et environ 62% de la population était entièrement vaccinée à la fin juin 2022. Cependant, le déploiement des doses de rappel sera très probablement plus long. On s'attend à ce qu'environ 60% de la population ait reçu un rappel à la fin de 2023.

 

Situation économique

Un solide rebond économique jusqu'à présent

En 2020, le PIB de l'Indonésie a reculé de 2,1%, une contraction plutôt faible par rapport à de nombreux autres pays. Cela s'explique en partie par le fait que l'économie indonésienne est plutôt fermée (les exportations ne représentent qu'environ 20% du PIB, ce qui rend le pays moins sensible aux ralentissements du commerce mondial que certains autres pays d'Asie du Sud-Est).

L'économie a rebondi de 3,7% en 2021, principalement grâce à une hausse de 24% des exportations, due à la forte demande mondiale de matières premières. Alors que la consommation publique a augmenté de 4%, la reprise de la consommation privée est restée modérée avec une croissance de 2%.

 

 

 

 

 

 

Au premier trimestre 2022, le PIB de l'Indonésie a progressé de 5% en glissement annuel, grâce à une forte augmentation de la consommation des ménages, des investissements et des exportations. Les dépenses des ménages ont bénéficié de la levée des restrictions liées à la pandémie et de l'augmentation des vaccinations. Les exportations ont augmenté grâce à une demande solide et à la flambée des prix mondiaux des matières premières, tels que le charbon, l'huile de palme et le nickel.

Nous prévoyons que l'économie connaîtra une croissance annuelle de 5,7% en 2022 et 2023. Cette année, nous prévoyons que la consommation privée et les investissements augmenteront respectivement de 6% et 7,5%. Tous deux ont été les principaux moteurs de la croissance au cours des années précédant la pandémie. La production industrielle devrait croître de plus de 6% et les exportations continuent de progresser de 4,5%.

 

 

 

 

 

 

L'inflation des prix à la consommation est un problème

Les pressions inflationnistes ont augmenté depuis début 2022. Déclenchés par la guerre en Ukraine, les prix élevés des denrées alimentaires et des carburants restent un problème qui pourrait entraîner une nouvelle hausse des prix à la consommation en Indonésie, ce qui nuirait au pouvoir d'achat des ménages. Jusqu'à présent, le gouvernement a réagi en augmentant les subventions sur le carburant et en intervenant sur les prix de l'huile de cuisson. En avril/mai 2022, il a imposé une interdiction d'exporter les produits d'huile de palme brute et raffinée pendant trois semaines, après des mois de pénurie d'huile de cuisson sur le marché intérieur. La pénurie avait entraîné une forte hausse des prix de cette denrée, et avait eu un impact majeur sur les prix alimentaires globaux dans le pays.

 

 

 

 

 

 

IAugmentation des taux d'intérêt prévue au second semestre 2022

Afin de soutenir l'économie pendant la pandémie, la Banque centrale indonésienne a abaissé son taux d'intérêt de référence de 150 points au total depuis début 2020, pour le ramener à 3,5%. En juin 2022, le taux est resté inchangé, après un chiffre d'inflation de 3,55% en mai, toujours dans la fourchette cible de la Banque d'Indonésie, entre 2% et 4%.

Cependant, nous nous attendons à des hausses de taux dans les prochains mois, car l'inflation des prix à la consommation devrait s'accélérer à 5,3% cette année, ce qui serait la hausse la plus rapide depuis 2015. Une autre raison est l'inquiétude concernant la stabilité de la rupiah et les sorties de capitaux, après que la Réserve fédérale américaine ait commencé à augmenter les taux d'intérêt depuis mars. Le rétrécissement des écarts de taux d'intérêt réels entre l'Indonésie et les États-Unis exerce une pression à la baisse sur la roupie par rapport à l'USD.

Des mesures fiscales pour soutenir l'économie

Le gouvernement indonésien a supprimé le plafond constitutionnel de déficit budgétaire de 3% du PIB pour la période 2020-2022, et a mis en place d'importantes mesures de relance afin de soutenir l'économie au plus fort de la pandémie : augmentation des dépenses de santé et des mesures de protection sociale, réductions de l'impôt sur les sociétés, restructuration du crédit, prêts spéciaux aux PME, distributions d'argent aux pauvres et aux travailleurs du secteur informel (environ 70 millions de personnes sur les 270 millions d'Indonésiens travaillent dans le secteur informel) et expansion des projets du secteur public.

Ces dépenses importantes ont entraîné des déficits budgétaires de 6,2% du PIB en 2020 et de 4,6% du PIB en 2021. En 2022, le déficit budgétaire devrait diminuer quelque peu en raison d'une croissance économique plus élevée, pour atteindre 4,2% du PIB. La dette publique augmentera pour atteindre 46% du PIB (35% du PIB en 2019).

À ce rythme, les finances publiques indonésiennes restent gérables, ce qui s'explique également par le fait que les déficits budgétaires annuels pré-pandémie étaient faibles. Toutefois, la faiblesse persistante du recouvrement des impôts, les subventions et les inefficacités dans les décaissements budgétaires du gouvernement restent un problème.

 

 

 

 

 

Mise à jour des prévisions de performance pour certaines industries clés

Le rebond économique ayant soutenu la croissance et la reprise de certains secteurs clés, nous avons récemment amélioré nos prévisions des performances commerciales et de la situation du risque de crédit de plusieurs industries.Alors que le secteur des TIC est passé de "passable" à "médiocre", les secteurs de l'automobile, des métaux/acier, de la mine et des services sont passés de "médiocre" à "passable" (voir le graphique ci-dessus).

Les TIC ont enregistré de bons résultats pendant la pandémie, car de nombreuses entreprises ont accéléré leurs projets de transformation numérique. Le secteur a largement bénéficié de l'essor du travail à distance et de l'apprentissage en ligne. Les non-paiements sont faibles dans le secteur. Nous prévoyons que la production de TIC augmentera de 8% par an en 2022 et en 2023.

Le secteur automobile bénéficie d'incitations fiscales qui ont stimulé les ventes de voitures. De plus, les consommateurs ont recommencé à investir dans des pièces de véhicules comme les pneus. Nous prévoyons que la production automobile augmentera d'environ 10% par an en 2022 et en 2023.

La production de métaux et d'acier devrait augmenter de plus de 10% en 2022. La croissance est principalement tirée par la forte demande du secteur de la construction, qui devrait croître d'environ 12% cette année. Tant le gouvernement (projets d'infrastructure) que le secteur privé ont repris leurs projets de construction depuis le second semestre 2021.

Les revenus miniers sont tirés vers le haut par la flambée actuelle des prix des matières premières, qui a déclenché de nouveaux investissements dans les segments de l'extraction et du traitement des minéraux. Cependant, malgré une récente augmentation des prix de vente, les performances du segment des mines de charbon restent volatiles.

En raison des mesures de confinement et des restrictions de voyage, de nombreux segments de services indonésiens ont lourdement souffert, en particulier ceux liés au tourisme comme les hôtels, les restaurants, les bars, les événements culturels et de divertissement, les agences de voyage et les tour-opérateurs. La production de l'hôtellerie et de la restauration s'est contractée de 10% en 2020. Avec la levée des restrictions et le rebond du tourisme, ce segment devrait connaître une croissance annuelle de 8% en 2022 et en 2023.

Plusieurs risques de dégradation des perspectives demeurent

Néanmoins, des incertitudes viennent assombrir les perspectives de rebond économique. Il s'agit de la poursuite de la hausse des prix des denrées alimentaires et de l'énergie, et des perturbations de la chaîne d'approvisionnement déclenchées par les répercussions économiques de la guerre en Ukraine. Par ailleurs, le ralentissement marqué de l'économie chinoise en raison de nouveaux blocages pourrait affecter les exportations de matières premières. En outre, un resserrement excessif de la politique monétaire mondiale, en particulier aux États-Unis, pourrait avoir un impact négatif sur l'économie et le taux de change de l'Indonésie.

La vulnérabilité structurelle aux chocs extérieurs demeure

Le niveau de la dette extérieure indonésienne par rapport au PIB semble gérable (37% du PIB en 2022). La dette extérieure par rapport aux exportations de biens et services a diminué, passant de 216% en 2020 à 167% en 2021, en raison de la croissance robuste des exportations. Toutefois, la position extérieure de l'Indonésie reste vulnérable, en raison d'une forte dépendance à l'égard des investissements pour financer ses déficits persistants de la balance courante, d'actifs étrangers plutôt faibles et de la structure défavorable des créanciers de la dette extérieure (près de 85% sont des créanciers privés). Les investisseurs étrangers détiennent plus de 30% des obligations d'État indonésiennes, une part plus importante comparé aux autres pays de la région.

Cela rend l'économie sensible à une forte diminution des flux de capitaux vers les marchés émergents, déclenchée, par exemple, par un resserrement monétaire encore plus agressif aux États-Unis. Dans un tel scénario, les entreprises indonésiennes qui ont emprunté en devises étrangères sans couvrir le risque de change pourraient avoir des problèmes pour honorer leurs obligations, en particulier si la rupiah devait se déprécier fortement par rapport au dollar. Les investisseurs étrangers détiennent environ un tiers du financement de la dette des entreprises.

Toutefois, la vulnérabilité de l'Indonésie aux variations du sentiment des investisseurs est atténuée par des politiques monétaires saines, un secteur bancaire résilient et le fait qu'une grande partie de la dette publique extérieure est à long terme.