Rapport Pays Mexique - mars 2021

Situation politique

Les préoccupations concernant la santé et les politiques économiques se sont accrues

Le président Andrés Manuel López Obrador, du parti de gauche Morena, gouverne avec un mandat politique fort, car la coalition dirigée par Morena dispose d'une large majorité dans les deux chambres du Congrès. Toutefois, en raison de la grave propagation de la pandémie de coronavirus et du ralentissement économique, la gestion de la crise par le gouvernement a suscité de sévères critiques. Par rapport à la plupart des autres pays de la région, le Mexique a pris des mesures moins strictes au niveau national pour contenir la propagation de la maladie.

Si la popularité de López Obrador a par la suite chuté, les taux d'approbation restent élevés, à environ 60 %. Cela est dû à certaines mesures populaires prises depuis son investiture en décembre 2018, comme l'augmentation du salaire minimum, la réduction des salaires du gouvernement (y compris le sien) et les avancées dans plusieurs affaires de corruption très médiatisées.

Dans le même temps, des inquiétudes subsistent quant à l'orientation de la politique économique du président. Les doutes sur l'exécution des contrats ont augmenté, surtout après la décision d'annuler les plans du nouvel aéroport de Mexico, suite à un sondage d'opinion controversé. Le gouvernement a également annulé des réformes énergétiques qui faisaient date. Les ventes aux enchères de pétrole ont été suspendues et d'autres mesures ont été prises pour réaffirmer la domination de la compagnie pétrolière publique Pemex.

Les taux de criminalité élevés et la corruption endémique continuent de saper l'environnement des affaires et les fonctions de l'État au Mexique. Les répercussions économiques de la pandémie de coronavirus ont particulièrement touché les travailleurs du secteur informel, qui représentent environ 60 % de la main-d'œuvre totale. En conséquence, l'augmentation de la pauvreté pourrait devenir un problème social et politique.

Principaux développements économiques

Une forte récession en 2020

La performance économique du Mexique s'est fortement détériorée en 2020 en raison de la pandémie de coronavirus. Le PIB s'est contracté de 8,7 %, principalement en raison de la forte baisse de la consommation et des investissements. La pandémie de coronavirus a aggravé une situation économique déjà faible, le Mexique entrant déjà en 2020 dans une légère récession, en raison d'un resserrement budgétaire et d'une baisse des investissements sur fond d'incertitude politique croissante.

La grande vulnérabilité du Mexique aux effets de la pandémie est due à son système de santé relativement faible, à la synchronisation étroite de son économie avec le cycle économique américain (qui le rend plus sensible aux chocs extérieurs) et à sa dépendance relativement élevée vis-à-vis du secteur des services (y compris le tourisme). Le secteur automobile, première source d'exportation du Mexique, a souffert d'une forte baisse de la demande extérieure et de graves perturbations de la chaîne d'approvisionnement.

Mesures fiscales limitées pour contrer le ralentissement

Afin d'atténuer l'impact économique du coronavirus, la banque centrale a réduit les taux d'intérêt à plusieurs reprises en 2020, pour atteindre un niveau encore relativement élevé de 4 % en février 2021. En outre, elle a pris des mesures pour soutenir les lignes de crédit pour les consommateurs et les PME. Le soutien de la politique budgétaire a été très limité jusqu'à présent, à peine 1 % du PIB, car le gouvernement reste attaché à la discipline budgétaire pour le moment. Et ce, malgré un taux d'endettement public viable de 47 % du PIB en 2019. En l'absence d'un soutien global du gouvernement, certains États et le secteur privé sont entrés dans un gouffre. Les États ont proposé de suspendre le paiement des impôts pour les entreprises et, avec la Banque interaméricaine de développement (BID), le Conseil mexicain des entreprises a lancé un programme de prêts pour les PME.

Une reprise progressive prévue à long terme

En raison du faible soutien budgétaire et d'une politique monétaire comparativement plus stricte, la reprise sera progressive et le PIB ne retrouvera son niveau d'avant la pandémie qu'en 2024. D'autres problèmes demeurent tels que l'incertitude persistante de la politique économique et les préoccupations concernant l'application des contrats et l'État de droit sous le gouvernement actuel, qui continueront à avoir un impact négatif sur la confiance des entreprises et les investissements privés.

En 2021, le PIB devrait connaître un rebondissement partiel, avec une augmentation de 5,6 %. Les exportations du secteur manufacturier devraient être stimulées par les perspectives de croissance plus élevées des États-Unis, tandis qu'un plan d'infrastructure contribuera à une reprise partielle des investissements. Toutefois, cette prévision de reprise reste subordonnée à l'endiguement en temps utile de la deuxième vague de la pandémie et au lancement de la vaccination. L'inflation restera dans la partie supérieure de la fourchette cible de 2 à 4 % fixée par la Banque centrale, principalement en raison de la hausse des prix du carburant et des pénuries dues aux perturbations de l'offre.

Des finances publiques plus fragiles, mais un faible risque de surendettement

Après être passé de 47 % du PIB en 2020 à 57 % du PIB en 2021 en raison des répercussions d'une contraction économique, le ratio de la dette publique devrait se stabiliser en 2022.

La structure de la dette publique est généralement favorable (70 % en monnaie locale). La principale vulnérabilité est la part relativement élevée de la dette détenue par les non-résidents (45 %), mais les risques de refinancement sont atténués par une structure des échéances favorable (durée moyenne supérieure à 18 ans pour la dette extérieure) et une gestion prudente de la dette. La vulnérabilité à la baisse des prix du pétrole a été atténuée par une réforme fiscale et une couverture du prix du pétrole.

Le principal risque pour les finances publiques reste le passif éventuel lié à la société pétrolière publique fortement endettée Pemex (11 % du PIB). La situation financière de Pemex est devenue plus incertaine à la suite du passage de l'exploration au raffinage déficitaire. En raison des pertes nettes de l'entreprise, la dette financière a encore augmenté en 2020. Le président López Obrador a donné la priorité au soutien financier des entreprises énergétiques publiques plutôt qu'à la poursuite de la libéralisation du marché. En décembre 2020, il a annoncé la dépense de 24 milliards de dollars supplémentaires afin de soutenir Pemex et ses raffineries.

Les fluctuations des taux de change servent d'amortisseur

Le taux de change du peso par rapport au dollar s'est fortement déprécié en mars 2020 en raison des importantes sorties de capitaux et de la détérioration du prix du pétrole. Cependant, il s'est à nouveau amélioré depuis mai et, à la fin de l'année 2020, il avait presque regagné le terrain perdu. Bien que le taux de change reste volatile en 2021, il devrait poursuivre sa tendance à l'appréciation, soutenu par une reprise mondiale de l'industrie manufacturière. Les fluctuations des taux de change servent d'amortisseur à l'économie, aidées par deux facteurs : le fait que la dette en devises étrangères du Mexique détenue par les secteurs public et privé reste limitée, et la couverture des risques de change. Un système bancaire sain et des soldes extérieurs solides soutiennent la résistance aux chocs pour l'instant.

Une balance commerciale saine et un niveau de liquidité suffisant

L'excédent de la balance commerciale enregistré en 2020 se réduira en 2021 et au-delà, à mesure que la demande d'importations augmentera à nouveau. Les entrées d'investissements directs étrangers sont affectées par des politiques moins favorables aux entreprises, représentant en moyenne 1,6 % du PIB par an en 2020-2024 (contre 2,3 % du PIB en 2015-2019). Les ratios de la dette extérieure à 45 % du PIB et 100 % des exportations et des biens et services restent relativement faibles et soutenables cette année (part au total : souverains 45 %, entreprises 47 %, banques 8 %). Le ratio du service de la dette reste faible, ce qui reflète l'allongement des échéances tant pour le gouvernement que pour les entreprises. Les couvertures naturelles et financières atténuent le risque de change.

Le niveau de liquidité est suffisant, avec des réserves officielles abondantes (plus de cinq mois d'importations, suffisantes pour couvrir les besoins de refinancement extérieur en 2021). Les réserves sont soutenues par une ligne de crédit flexible du FMI de 61 milliards de dollars (prolongée de deux ans en novembre 2019) et une ligne de swap de 60 milliards de dollars avec la Réserve fédérale américaine. Cela permet de réduire les risques de transfert et de convertibilité. L'accès aux marchés des capitaux reste solide, ce qui se reflète dans plusieurs émissions d'obligations internationales l'année dernière et par le secteur souverain et privé au début de 2021.