L'émergence de nouveaux variants plus contagieux de la Covid-19 et la réimposition rapide de restrictions par les gouvernements continuent perturber la reprise économique mondiale.
Le marché mondial
2021 se termine sur des notes incertaines
L'émergence de nouveaux variants plus contagieux de la Covid-19 et la réimposition rapide de restrictions par les gouvernements continuent perturber la reprise économique mondiale. Les problèmes de chaîne d'approvisionnement et les goulots d'étranglement dans les transports mettent de plus en plus à mal la production et la distribution. La production industrielle n'est pas en mesure de répondre à la demande dans le contexte actuel. Les pressions sur les prix ont augmenté en conséquence et l'inflation s'avère plus forte que prévu. Le pouvoir d'achat s'érode, ce qui pèse sur la confiance et la croissance économique. Les banques centrales réagissent de manière plus agressive et le soutien monétaire sera supprimé plus rapidement que prévu en 2022. L'ensemble de ces défis a motivé une révision à la baisse de 0,2 point de pourcentage à nos prévisions pour 2022, ce qui la ramène à 4,3%.
La forte hausse des prix des matières premières constitue un autre défi pour l'économie mondiale. L'épuisement des réserves, les problèmes d'approvisionnement et la hausse de la demande en Asie ont provoqué de fortes hausses du prix du gaz. Les prix du pétrole ont également dépassé les 80 USD par baril pour la première fois depuis des années, mais depuis fin novembre ils sont retombés à environ 75 USD le baril. La baisse des prix est due à des perspectives de demande plus incertaines en raison du variant Omicron, de la réduction des réserves par les États-Unis, et de la hausse de production de l'OPEP+. En 2022, l'US Energy Information Administration prévoit que le prix du pétrole sera en moyenne de 70 USD par baril de Brent.
Le commerce mondial a progressé de 8,7% par an au cours des 12 mois précédant le mois de septembre. La croissance du commerce est largement répartie dans tous les grands marchés, couvrant les biens d'équipement et de consommation. Bien que les indices PMI solides laissent présager une croissance robuste du commerce jusqu'en 2022, le commerce s'essouffle de plus en plus. La dynamique du commerce (croissance trimestrielle) a chuté à -1,12% en septembre, le troisième mois consécutif dans le rouge. La même mesure pour les nouvelles commandes à l'exportation d'exportation présente également le quatrième mois consécutif en négatif.
La Zone Euro
La quatrième vague pèse sur le sentiment européen
Après une solide croissance de 2,1% au deuxième trimestre, l'économie de la zone euro a encore progressé de 2,2% au troisième trimestre. Le commerce est donc en bonne voie pour atteindre une croissance globale de 5,0% en 2021. Cette reprise s'appuie sur le succès des campagnes de vaccination en Europe, qui ont permis une réouverture significative de l'économie, notamment à l'été et à l'automne. Mais les contaminations à la Covid-19 augmentent à nouveau rapidement en Europe, obligeant les gouvernements à prendre de nouvelles mesures. L'indicateur du sentiment européen (ESI) est tombé en novembre à son plus bas niveau depuis le mois de mai, mais à 117,3, il reste bien au-dessus du niveau neutre de 100. L'indice PMI reste également positif (au-dessus de 50) mais a légèrement baissé au cours des derniers mois, pour atteindre 53,4 en décembre. Le secteur manufacturier fait état d'un allongement des délais de livraison, de pénuries d'intrants et de pressions inflationnistes fortes. Le marché du travail continue de s'améliorer, le taux de chômage ayant légèrement baissé, passant de 7,4% le mois précédent à 7,3% en octobre.
Les pressions sur les prix pèsent de plus en plus sur les perspectives économiques. Le taux d'inflation global a atteint 4,9% en novembre, le taux le plus élevé depuis l'introduction de l'euro. Si l'on exclut les éléments volatils tels que l'énergie, les denrées alimentaires et le tabac, l'inflation de base s'est établie à 2,6%. L'inflation globale devrait rester proche de 4% au cours des prochains mois, principalement en raison d'une composante énergétique plus forte.
L'inflation élevée place la Banque centrale européenne dans une position de plus en plus inconfortable. La politique monétaire reste très accommodante. Lors de sa réunion de décembre 2021, la BCE a décidé de mettre fin aux achats nets d'actifs dans le cadre du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie (PEPP) à la fin du mois de mars 2022. Dans le cadre du PEPP actuel, la BCE achète chaque mois pour 60 milliards d'euros d'actifs publics. Elle procède également à des achats mensuels de 20 milliards d'euros dans le cadre du programme d'achat d'actifs (APP), qui existe depuis plus longtemps. Pour faciliter la transition hors du PEPP, la BCE augmentera temporairement les achats d'actifs dans le cadre du PPA. Dans l'ensemble, cela implique que la politique monétaire se resserrera légèrement en 2022. Toutefois, le taux directeur devrait rester à son niveau actuel (0%) au moins jusqu'à fin 2023.
Les Etats-Unis et le Royaume-Uni
Le soutien politique aux États-Unis et au Royaume-Uni prendra progressivement fin en 2022
La production économique américaine devrait croître de 5,7% en 2021, résultat solide, mais beaucoup plus faible que les 7,0% prévus. La dernière vague de coronavirus, les problèmes de la chaîne d'approvisionnement et la baisse de l'impulsion fiscale ont mis à rude épreuve l'économie américaine. L'économie américaine n'a progressé que de 2,1% en glissement annuel au troisième trimestre, la résurgence des contaminations à la Covid-19 a pesé sur l'activité et les ventes finales. Les problèmes de la chaîne d'approvisionnement ont également contribué à la montée en flèche de l'inflation aux États-Unis. L'inflation globale a atteint 6,8% en novembre, le taux le plus élevé depuis 1982. La hausse de la demande, l'augmentation des prix de l'énergie, les pressions salariales et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement sont autant de facteurs qui contribuent à la hausse des prix. Le marché du travail, en revanche, est robuste, avec un taux de chômage ramené à 4,2% en novembre, proche de son taux d'avant-crise. En conséquence, la Réserve fédérale a pivoté dans sa communication pour donner la priorité à son objectif d'inflation. Nous pensons que la Fed terminera son programme d'achat d'actifs en mars, ouvrant la voie à une première hausse des taux en septembre 2022.
L'économie britannique devrait croître de 6,9% en 2021, grâce aux dépenses de consommation. La croissance a toutefois perdu de son dynamisme, elle n'a progressé que de 1,1% au troisième trimestre. Alors que le marché du travail a poursuivi sa forte reprise, la fin du soutien fiscal coïncide avec une forte inflation. Le marché du travail a continué à montrer une certaine résilience, mais la croissance des salaires risque de ne pas suivre la croissance des prix, comprimant ainsi les revenus réels. L'inflation globale devrait atteindre 4,7% d'ici la fin de l'année et rester supérieure à 3% jusqu'en 2022. La persistance de l'inflation accroît la pression exercée sur la Banque d'Angleterre pour qu'elle resserre sa politique monétaire. Mais des hausses de taux d'intérêt porteraient également atteinte aux finances des ménages et à la fragilité du marché, d'autant plus que les incertitudes se sont fortement accrues dû au variant Omicron. Nous nous attendons à ce que les responsables politiques agissent avec prudence, en maintenant les taux d'intérêt à 0,1% pour le moment, et procéder à une première hausse en février. Les hausses de taux seront probablement progressives et se termineront en 2022 à 0,5%.
Les marchés émergents
Les marchés émergents en perte de vitesse à l'aube de 2022
On estime que les marchés émergents (EME) dans leur ensemble devraient croître de 6,7% en 2021, après une contraction de 1,6% en 2020. L'activité économique des marchés émergents devrait se poursuivre à un taux raisonnable de 4,7% en 2022, mais les défis se multiplient. Les goulets d'étranglement de la chaîne d'approvisionnement mondiale et les taux de vaccination plus lents par rapport aux économies avancées limitent le potentiel de croissance. Le soutien budgétaire a également déjà été retiré et les banques centrales de nombreux grands marchés ont déjà relevé leurs taux en réponse à la hausse de l'inflation.
L'année dernière déjà, le PIB de la Chine a retrouvé ses niveaux d'avant-crise, et il devrait croître de 8,0% en 2021. Les perspectives pour la Chine ont été assombries récemment par le promoteur immobilier Evergrande. Nous pensons que le gouvernement va procéder à une restructuration de la dette de l'entreprise afin d'éviter un défaut de paiement désordonné. L'économie indienne devrait croître de 8,2% cette année et de 7,9% en 2022, car une plus grande partie de la population se fait vacciner.
Après une forte contraction de 7,1% en 2020, le PIB de l'Amérique latine devrait augmenter de 6,7% en 2021 et de 4,7% en 2022. Le déploiement du vaccin y a été plus lent que dans la plupart des autres régions du monde, dû à l'incertitude politique et aux problèmes structurels des systèmes de santé nationaux. Au Brésil, la croissance du PIB devrait augmenter de 4,6% en 2021, mais seulement de 0,1% l'année prochaine, en raison d'un resserrement monétaire agressif. L'économie de l'Argentine devrait rebondir de 9,8% après une contraction de 9,9% l'année dernière. Le pays est parvenu à un accord pour retarder le paiement de sa dette jusqu'en mars 2022. L’incertitude politique élevée face à un défaut de paiement potentiel en 2022 constitue un risque pour la croissance de 3,0% prévue pour l'année prochaine.
Le PIB global de l'Europe de l'Est devrait croître de 4,5% en 2021 et de 3,9% en 2022. Nous prévoyons que l'économie Russe progressera de 4,1% cette année, après une contraction de 3,0% en 2020. En Turquie, le PIB devrait afficher une croissance vigoureuse de 10,3% en 2021, mais nous nous attendons à ce que le taux de croissance tombe à seulement 2,6% en 2022, en raison de l'augmentation des prix du pétrole.