Rapport pays Chili - Mai 2021

Rapport pays

  • Chile
  • General economic

11 mai 2021

L'environnement commercial chilien reste l'un des meilleurs de la région, mais l'incertitude politique accrue pourrait peser sur les perspectives économiques.

Situation politique

L'incertitude politique s'est accrue

En octobre 2019, des émeutes sociales massives ont éclaté, en raison d'une profonde frustration d'une grande partie de la population face aux inégalités croissantes, à l'augmentation du coût de la vie et à l'inégalité d'accès aux services publics. L'une des principales revendications des manifestants était de réformer l'ancienne constitution de l'ère Pinochet, qui, selon eux, ancrait les inégalités en donnant au secteur privé le contrôle de la santé, de l'éducation, du logement et des retraites. Finalement, le gouvernement a cédé et a annoncé un référendum pour changer la constitution. Le référendum a eu lieu en octobre 2020, avec un taux de participation de 51 %, et 78 % de votes favorables. En conséquence, un autre vote est prévu les 15 et 16 mai 2021 pour sélectionner 155 personnes qui composeront une convention chargée de rédiger la nouvelle constitution.

Le processus de réécriture et d'adoption d'une nouvelle constitution durera jusqu'en 2022 et pose de nombreux défis. Cela ajoutera à l'incertitude politique, ce qui pourrait peser sur les perspectives économiques et le sentiment des marchés financiers.

Le gouvernement en place, dirigé par le président Sebastián Piñera et son parti de centre-droit "Chile Vamos", n'a pas de majorité au Congrès. La cote de popularité du président a chuté, car il a tenté à plusieurs reprises de bloquer les projets de loi sur le retrait des pensions en 2020 et au début de 2021 (ces projets de loi permettent aux travailleurs de puiser dans une partie de leurs fonds de retraite dans un contexte de pauvreté et de chômage accrus en raison de la pandémie). Des élections présidentielles et parlementaires doivent avoir lieu en novembre 2021 (le président Piñera ne se représentera pas).       

Situation économique

Une croissance économique robuste de 7 % attendue en 2021

En 2020, le PIB s'est contracté de 6 %, en raison de l'impact négatif des mauvaises conditions météorologiques sur l'exploitation minière, de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine, des troubles sociaux en cours et de la pandémie de coronavirus. Toutefois, un rebond s'est amorcé depuis le troisième trimestre de 2020 et, en 2021, l'économie devrait connaître une forte croissance de 7 %, aidée par un déploiement rapide de la vaccination. Les exportations et les prix du cuivre sont repartis à la hausse, et la consommation privée devrait augmenter de plus de 8 %, soutenue par les factures de retrait des pensions. Dans le même temps, les investissements fixes réels augmenteront d'environ 8,5 %. L'inflation reste dans la fourchette cible de la Banque centrale de 2 % à 4 %.

L'économie chilienne reste très dépendante des exportations de cuivre (qui représentent plus de 40 % des recettes d'exportation et 10 % du PIB) et de la demande ultérieure de la Chine, qui représente plus de 30 % des exportations chiliennes. Toutefois, grâce aux réformes fiscales, la dépendance des recettes publiques à l'égard des revenus du cuivre a diminué, passant de plus de 25 % à 10 % au cours de la dernière décennie. En outre, la diversification des destinations des exportations grâce à un vaste réseau d'accords de commerce extérieur atténue quelque peu le risque commercial. Parallèlement, le secteur des services représente plus de 60 % du PIB. Bien que le Chili soit fortement intégré dans les marchés financiers mondiaux, le stock élevé d'investissements de portefeuille des non-résidents (plus de 250 % des réserves officielles) le rend vulnérable aux changements de sentiment du marché.

Un secteur bancaire résilient et bien réglementé

Le secteur bancaire chilien est majoritairement détenu par des banques étrangères (environ 60 %). Après l'adoption d'une loi bancaire en 2019, le cadre réglementaire a été aligné sur Bâle III en mars 2021. Les volants de fonds propres sont adéquats et la qualité du crédit est bonne, reflétant des pratiques de prêt conservatrices. Les prêts non performants sont restés faibles ces dernières années (environ 2 % en moyenne) et sont entièrement provisionnés.

La principale vulnérabilité est l'exposition aux variations du sentiment du marché, car le secteur est un débiteur externe net et les dépôts ne couvrent pas entièrement les prêts. Toutefois, la dépendance à l'égard du financement interbancaire de gros externe est faible, car les banques s'appuient sur le financement national (principalement les fonds de pension privés).

Les dépenses publiques élevées sont abordables grâce à une position budgétaire solide.

Afin d'atténuer l'impact économique de la pandémie, la Banque centrale a réduit le taux d'intérêt de référence de 125 points de base pour atteindre un niveau historiquement bas de 0,5 % et a pris des mesures pour soutenir les lignes de crédit pour les consommateurs comme pour les entreprises au début de 2020.

Les mesures budgétaires destinées à soutenir l'économie ont représenté environ 8,5 % du PIB. Par conséquent, le déficit budgétaire a augmenté à 7,4 % du PIB en 2020 et restera élevé en 2021 et en 2022 (à environ 6 % du PIB et 4,5 % du PIB respectivement), car les dépenses publiques étendues se poursuivront. Le gouvernement a mis en place un programme baptisé "Paso a Paso : Chile se Recupera" (le Chili se redresse pas à pas) d'une valeur de 12 milliards USD, principalement destiné aux dépenses sociales, à la création d'emplois et aux investissements dans les infrastructures.

Le Chili jouit d'une solide position budgétaire à moyen terme, ce qui lui permet de mettre en œuvre l'important plan de relance budgétaire. La dette publique augmentera pour atteindre 40 % du PIB en 2021, mais elle reste faible par rapport aux autres pays d'Amérique du Sud. La structure de la dette publique reste peu risquée, car elle est en grande partie libellée en pesos (77 %) et détenue au niveau national (72 %, c'est-à-dire par les fonds de pension) avec des échéances longues, ce qui atténue les risques de change et de refinancement. En outre, deux fonds souverains représentant près de 8 % du PIB, ainsi que la position de créancier extérieur net du Chili, atténuent le risque souverain.

La résistance de l'économie aux chocs reste forte, grâce à des politiques macroéconomiques prudentes, à un régime crédible de ciblage de l'inflation par la Banque centrale, à un secteur bancaire solide, à l'utilisation de couvertures naturelles et financières et à des réserves abondantes (y compris l'épargne budgétaire dans les deux fonds souverains). Un taux de change flexible sert d'amortisseur efficace, atténuant l'impact de la volatilité des prix du cuivre et de la demande extérieure. Aux premiers stades de la pandémie de coronavirus, les prix du cuivre se sont détériorés et les capitaux ont été retirés du pays, ce qui a entraîné une dépréciation de 15 % du peso par rapport à l'USD. Toutefois, l'accès aux capitaux, tant pour l'État que pour les entreprises privées, a été rapidement rétabli et, grâce à la reprise des prix du cuivre et aux entrées de capitaux, le peso s'est entièrement redressé. Toutefois, la monnaie devrait rester volatile au cours des prochains mois, car l'incertitude politique liée à la rédaction et à l'adoption d'une nouvelle constitution pourrait affecter le sentiment du marché.

Position extérieure solide et dette extérieure viable

Malgré des augmentations depuis 2019, la dette extérieure reste viable. La plupart des dettes extérieures concernent le secteur privé (68 % d'entreprises, 15 % de banques, 17 % de souverains). L'accès aux marchés de capitaux internationaux du secteur souverain et du secteur privé reste solide.

Bien que les réserves officielles aient diminué en raison des sorties de capitaux dues à la pandémie, elles couvrent toujours plus de six mois d'importations et la quasi-totalité des besoins de financement extérieur, et elles sont soutenues par les deux fonds souverains. Afin de faire face à la volatilité liée à la pandémie et de redonner confiance aux marchés, le Chili a reçu du FMI une ligne de crédit flexible (LCF) inconditionnelle de 24 milliards d'USD sur deux ans, qu'il a l'intention de considérer comme une mesure de précaution. Cette facilité n'est accordée qu'aux pays dont le cadre de politique macroéconomique est sain.

Le Chili reste ouvert au commerce international et maintient un environnement commercial sain

L'environnement commercial chilien reste l'un des meilleurs de la région, grâce à des institutions saines, une faible corruption et des politiques macroéconomiques efficaces, même si les contraintes réglementaires restent un problème. Le bon accès des entreprises locales aux capitaux étrangers et nationaux réduit les risques de refinancement.

Le Chili a conclu 30 accords de libre-échange bilatéraux et multilatéraux avec plus de 60 pays. Les accords commerciaux bilatéraux couvrent la plupart des plus grandes économies du monde, notamment les États-Unis, l'UE, la Chine, le Japon, le Canada et l'Australie. Le Chili a récemment ratifié des accords bilatéraux avec le Brésil (son principal partenaire commercial en Amérique latine) et l'Équateur, ce qui sera bénéfique pour l'intégration régionale et la croissance économique à long terme.

Actuellement, les secteurs les plus performants au Chili sont l'agriculture, l'emballage et les produits pharmaceutiques. Dans les secteurs de l'agriculture et de l'emballage, la demande de machines et de technologies liées à l'industrie augmente, ce qui offre des opportunités aux exportateurs de ces segments. Il en va de même pour les exportateurs de produits pharmaceutiques, car le Chili importe la plupart des articles concernés.

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